浙商证券：给予重庆百货买入评级

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浙商证券股份有限公司宁浮洁近期对重庆百货进行研究并发布了研究报告《重庆百货首次覆盖报告：营收复苏显韧性，坐拥马消享红利》，本报告对重庆百货给出买入评级，当前股价为25.83元。

重庆百货(600729)
投资要点
要点一：营收韧性强，主业触底回暖
在疫情环境下，2021年公司经营维持稳定，实现营业收入211.24亿元，同比增长0.22%。改革后公司重点发力超市业态，已经和物美、步步高商品联合直采，且物流系统的数字化持续建设，门店端结合马消以及物美多点数字化禀赋，提升经营能力。整体营收的最大贡献已由百货板块转为汽贸板块。2021年，汽贸板块全年营收为70.31亿元，占总营收的33.28%，超市板块次之，占比32.25%。从业态增速上来看，电器增速最高，达13.76%，超市呈现负增长，疫情期间营收承压。22年经营已有复苏迹象，前三季度同比增长率持续上升，Q3营收46.02亿元，同比增长0.64%，出现增长趋势。
要点二：坐拥马上消费金融发展红利
疫情期间，消费金融市场抗压增长，人民币短期信贷消费余额从2020年的8.78万亿上升至2022年的9.35万亿。受益于市场增长与持牌机构优势，19/20/21/22H1马消分别实现营业收入92.49/78.14/100.10/57.01亿元，同比增长10.99%/-15.52%/28.10%/23.26%；净利润8.53/7.12/13.82/5.84亿元，同比增长6.51%/-16.63%/94.26%/32.44%。重百参股马上消费金融，享受发展红利，其利润贡献具有可持续性。
盈利预测与估值
22年受疫情反复影响，除超市外各业态均承压。23年防控政策放开后，市场需求增加，消费冲动兑现，预计百货、超市、电器、汽贸四大业态均有不同程度恢复。预计公司2022-2024年营业收入189.51/221.35/233.35亿元，归母净利润为9.01/12.62/14.65亿元，同比-8.09%/+40.10%/16.09%，对应EPS2.22/3.10/3.60元。给予公司23年P/E估值12倍，对应目标市值156.96亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
疫情反复风险、政策监管变严风险、消费潜力风险、消费倾向风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑慧琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.5亿，根据现价换算的预测PE为10.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，重庆百货（600729）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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