广汽集团(601238)：1Q23盈利短期承压 自主双子星表现亮眼-报道

投资要点：

事件：公司发布2023 年一季报，1Q23 公司营收263.93 亿，同/环比+14.03%/-10.10%；归母净利15.38亿，同比-48.89%/+25453.35%；扣非归母净利14.34 亿，同比-50.51%/环比大幅改善（4Q22 扣非归母净利为-2.32 亿）。

【资料图】

1、自主双子星表现亮眼，新能源车型加速渗透1）自主双子星表现亮眼，1Q23 同比增长19.65%。1Q23 广汽自主销量16.19 万辆，同比增长19.65%；其中，广汽传祺/广汽埃安销量分别为8.4 万辆/7.8 万辆，同比分别下滑7.57%/增长74.53%。2）1Q23 新能源车型加速渗透，同比增长7.42pct。1Q23 公司新能源车型销量为8.7 万辆，同比增长64.62%，新能源渗透率达16.11%，同比增长7.42pct。

2、价格战施压毛利率，费用管控能力提升

1）毛利率：1Q23 毛利率4.01%，同比下滑2.11pct、环比下滑5.36pct，主要系价格战影响。

2）费用率：1Q23 三费费用率6.99%，同比下降2.14pct、环比增长1.64pct；研发费用率1.50%，同比增长0.46pct、环比下降1.08pct。

3）扣非净利率：1Q23 扣非净利率5.43%，同比下滑7.09pct，主要系毛利率下滑2.11pct、对联营企业和合营企业投资收益同比下滑6.81pct。

3、埃安销量势如破竹，昊铂引领品牌向上

1）埃安销量势如破竹。2023 年1-4 月，埃安各月销量分别为8206/30086/40025/41012 辆，累计销量11.93 万辆，同比增长116.62%。2）昊铂引领品牌向上。昊铂Hyper GT 搭载AEP 3.0 纯电架构、星灵电子电器架构、ADiGO 5.0 人机交互系统，以及3 颗二代极光雷达组成的高阶智能驾驶辅助系统。昊铂作为埃安旗下的独立品牌，有利于推动埃安高端智能电动化的探索，引领品牌向上。

投资策略：

我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润 96.2/97.1/97.6亿元，对应EPS 分别为0.92/0.93/0.93 元，对应当前股价PE 为12/11/11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

销量不及预期，海外市场拓展不及预期。

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